米乐|米乐·M6|明泰铝业：新需求+新模式=新增长

广发证券7月5日公布明泰铝业研究报告，报告概要如下：　　新的市场需求+新模式=新的快速增长。　　目前郑州5项已启动轨交项目预计构成有效地市场需求400余辆,按照2020年前规划,17年-20年郑州年均市场需求地铁和城际铁路车辆450辆(对应追加铝型材市场需求在4500吨),公司轨道交通用铝项目与南车四方合作的新模式,使公司产品市场有确保,假设17年轨道交通用铝项目达产50%(对应200辆车),18年以后生产能力利用率更进一步下降,公司未来几年盈利将持续增长。　　行业:新的市场需求。

　　根据我们测算,郑州到2020年地铁车辆市场需求就约997辆,城际铁路车辆市场需求多达900辆,总的车辆市场需求多达1800辆,2017~2020年均市场需求450辆,按每辆车须要10吨铝型材计算出来,2017-2020年每年市场需求铝型材在4500吨。　　公司:新模式。　　铝型材业务:新模式带给新的快速增长。

2015年公司非公开发表回购筹措资金用作2万吨交通用铝型材项目(预计达产后预计收益为7.9亿元,净利润1.9亿元)。公司与南车四方合作的新模式,即南车四方为公司获取技术支持,培育公司沦为南车郑州基地的车用零件主要供应商,确保了公司的产品市场,同时公司与南车四方合资正式成立郑州四方(公司占到比16.67%),未来将享用投资收益。　　铝板带业务:成本上行,盈利提高。公司主要专门从事铝板带箔的生产(生产能力(冷轧)40万吨,2015年收入62.5亿元,归母净利润1.73亿元),未来随着20万吨高精度交通用铝板带项目投产,热轧板自给率提高造就公司成本上升以及项目盈利能力提高联合造就盈利快速增长。

　　投资建议。　　预计公司16年-18年EPS 分别为0.44元、0.71元和0.79元,对应当前股价PE 分别为23倍、14倍和13倍,给与购入评级。

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